广州万隆分析报告（1125）
海外资本流入 哪类资产受益？
提要：当前外资内流的趋势，是全球金融海啸以后资本格局重构的一次预演，将改变国际国内的金融和资本环境。对于投资者而言，这些外资流入以后将怎样影响股市格局发展，哪类资产将充分受益，值得我们关注。
一、外资内流趋正形成
全球海啸伤及欧美经济的根本，但是中国却借助天然优势独善其身，这种局面从根本上决定了趋利的全球资本将逐步流入中资资产区，中资资产成为天然避风良港。
1.顺差扩容倒逼金融市场扩容
全球的衰退无疑将一定程度影响中国的外贸出口增长，这意味着相比05年顺差结构，以后贸易顺差中实际的金融资本比例将继续提高。无论从总量还是结构上来说，流动性泛滥导致的对资产无限需求将较上一轮更为明显，这将倒逼金融市场的超规模扩容。
2.中国将有更多的能力购买全球资源
贸易顺差的增加，无疑将大大提高中国的美元储备总量，而美元货币弱势决定单纯的保留美元不符合国家利益。从理性角度来看，中国有必要将这些储备转化为更有价值的资源储备，比如石油、矿产、黄金等等。一方面可为中国工业化发展提供足够资源准备，另一方面也可以为进一步提升金融竞争力做相应的准备。
3.资本持续内流会由量变到质变，改变全球货币体系格局
从历史经验来看资本流动方向的转变，无疑将调整全球货币体系格局。布雷顿森林体系解体，首先就起源于美国由大量贸易顺差转变为长时间的大量贸易逆差，最终导致美元不得不放弃和黄金挂钩的汇率制度。
这一方面导致美元作为全球储备货币地位下降，全球货币体系多元化发展，区域货币的作用提升格局将进一步明朗；另外一方面人民币地位的提升则直接依赖于金融市场规模壮大、资金内流和黄金储备增加等因素。货币体系格局的调整，本身就会提升全球对其它货币包括人民币货币的渴望。
二、哪类中资资产受益
一般而言，游资都会购买变现能力特别强的国债、股票或者地产，甚至于直接藏身于银行体系，当然作为银行存款这一形态存在是一项次优选择。
股市无疑是最直接受益的领域，美国股市的长期繁荣正是依赖于其成为一个全球资本聚集地，而中国当前也正在逐步具备这种动态优势和便利条件。其次对于游资来说，其趋利性决定其往往会选择盈利能力最强资产，但是其本身往往也会导致资本价格的大幅度波动。上一轮牛市行情的疯狂，其中游资的功劳就不小，这意味着股票价格的非理性下跌后，还将因为流动性过剩具备了出现一轮更大上升幅度的基础。另外从政府角度来看，资本持续流入金融市场，相比对房地产其它领域造成的非理性冲击更为可以接受，更何况大量的大小非流通变相扩容也需要足够承接力。
三、游资伴随着QFII以类产业基金的形态存在
外资进入中国内地，最可能将伴随着QFII以产业基金的形式存在。游资和QFII捆绑行动，既便于相互协同，又利于最大程度保障双方的合理收益。
这些海外游资一是大量投资于高速成长的领域，中资资产只所以受外资青睐，其本身是和中国的产业增长潜力（城镇化、制造业升级、大量国资流通）等因素密切相关，这些因素将影响外资的选择和行为；二是其行为不仅仅局限于二级市场，还将以产业基金的形式参与实体产业的并购和参股行为，其中和中部城镇化密切相关的二三线房地产和城建类股可能尤为受到欢迎；三是由于外资的规模可能较上一轮更大，而金融市场规模没有有效扩大，市场的阶段性波动将远超预期。
突发信息导致重大转折 后市仍将杀跌 广州万隆
提要：
1、短线机会和风险：交易者现况指数为106，市场氛围变化将会导至情绪大幅波动，后市还有一个后知后觉者杀跌的过程。
2、中线（1个月）机会和风险：交易者预期指数（1个月）为100，利空信息使市场1个月内的前景变得模糊，但是，在更长的时间段内，阶段性行情将不依利空消息为转移，预计市场经过一段时间的调整后，12月份或09年初仍将产生一波较大的政策性反弹行情。
正文（预期和行为分析部份）：
大市和个股走势由交易者的买卖行为决定，交易行为建立在交易者对股价涨跌预期的基础之上，而包括基本面、政策消息面和技术面在内的所有信息都有可能导致交易者预期变化，因此，研究市场走势和热点机会首先从信息和解读着手：
一、重要信息解读：
A、最新信息
1、包括首富黄光裕因操纵股价被调查、北京首放因操纵股价被重罚等多条严厉监管信息在周末释放。
信息点睛：有些事件是早就发生的，选择这一时段集中披露，是近期水泥股的疯狂炒作令人不快？还是因为别的原因而有意给股市降温？大市周一应声暴跌，放消息者的目的有希望达到。
2、明星基金经理王亚伟表示：明年在股市投资将是充满迷雾的一年，最不看好的两个行业分别为银行和基建。
信息点睛：明星基金经理的号召力是很大的，王亚伟的话可视为利空，加上严厉监管的利空，诸多利空同时放出，有人想刻意打压市场。
B、决定中长期预期的信息
1、次贷危机爆发，全球经济危机引发各国救市；GDP连续5个季度下降跌破10％，1个月内两次减息后，中国进入减息周期，宏观调控转向“全力保增长”。
2、未来两年是大非解禁高峰期，已解禁的存量小非超过50％，大小非是重要的做空力量并给交易者带来悲观预期。政府出台一系列规范大小非减持政策，目前看来收效甚微。
3、大市13个月内跌幅超过70％，仍处长期下跌趋势之中。
综合信息点睛：股市的宏观背景不乐观，上市公司盈利下滑预期和对利好政策出台的预期交织，大小非减持压力将持续至2010年，基本面信息显示未来1年市场走势不容乐观。短、中期内，累计超过70％的下跌幅度和不断推出的利好政策是交易者期待阶段性反弹的理由。
二、交易者行为
大小非：海通证券（600837行情,爱股,主力动向）限售股解禁后，大宗交易平台大量成交，过桥减持者众。与此同时，二级市场上跌停板价位封单达4亿多股，远远超过解禁前2亿多的全部流通股，情形表明估值偏高的股票承受着极大的解禁股减持压力。
基金：明星基金经理王亚伟在华夏基金公司投资年会中表示：“明年在股市投资将是充满迷雾的一年，最不看好的两个行业分别为银行和基建”。明星基金经理言论基本上代表了基金的看法，TOPVIEW数据也显示，基金在上周的后几个交易日逐日减仓，逢高减磅行为明显。基金基于基本面不乐观的形势长线看空市场无疑，但是四万亿拉动基建投资及其带来的连锁效应无疑能带来局部投资机会，基金们对此似乎不应该无动于衷，那么，基金近期是否因踏空而故意砸盘？对此我们应保持关注。
投机机构和散户：监管风暴来势凶猛，对投机机构有着很大的威慑力，一些介于合法与非法之间打擦边球的投机机构难免减仓避险，周一暴跌是投机机构、游资和基金共同做空的结果。
利空消息突然，散户由于普遍认知能力有限，对信息的利空效应反应不足，图表形态走坏才会促使后知后觉者修正预期。此前两周散户投机情绪大幅上升，这种情况下市场氛围变化将会导至情绪大幅波动，市场难免暴涨暴跌，后市还有一个后知后觉者杀跌的过程。
三、机会和风险
短线机会和风险：交易者现况指数为106，短线大市下跌的可能性较大。
在突如其来的重大利空影响下，基金、投机机构抱各种目的多翻空，散户由于普遍认知能力有限，对信息的利空效应反应不足，图表形态走坏才会促使后知后觉者修正预期。此前两周散户投机情绪大幅上升，这种情况下市场氛围变化将会导至情绪大幅波动，市场难免暴涨暴跌，后市还有一个后知后觉者杀跌的过程。
中线机会和风险：交易者预期指数（1个月）为100，利空信息使市场1个月内的前景变得模糊，但是，在更长的时间段内，阶段性行情将不依利空消息为转移，预计市场经过一段时间的调整后，12月份或09年初仍将产生一波较大的政策性反弹行情。
长线机会和风险：交易者预期指数（1年）为107
全球金融危机对实体经济产生的冲击将在接下来的一年内显现，对于正在寻求软着陆的国内经济而言，严峻的国际环境无异于雪上加霜。然而，局部机会在长期熊市中存在，场内较低的股价已吸引了场外产业资本的高度关注，个别现金流充裕的大企业已悄然进行并购布局，可以肯定，随着经济下滑带动股价进一步下跌，将有越来越多的产业资本游进股市，09-10年的股市可能是场内外产业资本多空博奕的战场，从中将产生可观的“并购概念”行情。
备注：综合各方预期和行为，根据“万隆预期行为分析模型”计算得出三类市场情绪指数：
1、 交易者现况指数：反映交易者对当前信息的理解和对短线走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，短线大盘有上涨机会；高于100表明交易者对利好反应过度或者对利空反应不足，短线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
2、交易者预期指数（1个月）：反映交易者对1个月左右阶段市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，中线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，中线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
3、交易者预期指数（1年）：反映交易者对1年左右长期市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，长线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，长线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
备注：综合各方预期和行为，根据“万隆预期行为分析模型”计算得出三类市场情绪指数：
1、 交易者现况指数：反映交易者对当前信息的理解和对短线走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，短线大盘有上涨机会；高于100表明交易者对利好反应过度或者对利空反应不足，短线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
2、交易者预期指数（1个月）：反映交易者对1个月左右阶段市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，中线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，中线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
3、交易者预期指数（1年）：反映交易者对1年左右长期市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，长线大盘有上涨机会；高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，长线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大；数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。
