招商银行：利差大幅增长 （天相投资）
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2008年上半年，招商银行实现营业收入287.50亿元，同比增长64.4%；实现归属上市公司股东的净利润132.45亿元，同比增长116.4%。基本每股收益0.90元。
上半年末，招商银行存款余额为10466.26亿元，较年初增长10.93%；贷款总额7426.60亿元，较年初增长10.32%。上半年，招商银行净利息收益率为3.66%，较07年提高55BP；存贷利差为4.96%，较07年提高提高84BP。其中贷款平均利率为6.90%，提高幅度超过我们的预期；存款利息成本为1.94%。尽管其活期存款的比重较年初下降3.84个百分点至53.56%，但仍具备一定优势。我们认为其净利息收益率仍有望保持稳中有升的态势。
盈利预测方面，我们主要上调了净息差预测。不考虑收购永隆银行对利润的增厚作用，我们预计08、09年的EPS在1.70元和2.02元。我们认为，招商银行未来有望受益于高准备金覆盖率带来的较低的信贷成本，业绩的持续增长较为确定，从而成为目前市场环境下的稀缺品种。目前股价对应的08年动态PE为12.5倍，并不昂贵。我们上调其评级为“买入”。
